投资要点：
   上半年收入同比下降15.21%，主要原因是上网电量同比下降11.34%。公司上半年完成发电量782.88 亿kWh，上网电量738.17 亿kWh。同比分别下降10.93%、11.34%。利用小时完成1944 小时，高于全国平均水平8 小时。此外，今年4 月起根据发改委下调燃煤电厂上网电价的要求，公司平均上网电价下降1.64 分/kWh（含税），对公司上半年业绩造成影响。
   煤价低迷带动成本下降，归母净利润同比增长12.85%。公司上半年入炉综合标煤单价425.63元/吨，同比降低92.89 元/吨，带动营业成本同比下降19.16%。子公司化工产品收入下滑带动销售费用同比下降13.52%。管理费用下降13.44%。贷款利率下调以及融资结构调整，导致财务费用下降12.39%。营业成本及期间费用下调带动归母净利润同比增长12.85%。
   完成55 亿可转债转股，资金资本运作有效加强。公司大力引进低成本资金，低利率发行超短期融资券，借力央行多次降息降准，大力置换高息贷款。上半年完成55 亿元可转债转股，有效降低资金成本。
   公司大渡河流域双江口电站获得核准，未来装机增长可期。双江口电站（公司控股78%）共4 台50 万千瓦机组，年均发电量77.07 亿度，具有年调节能力。装机的增长有助于提升公司收入，该项目最快在2018 年投产
   投资评估与估值：根据中报业绩情况，我们调整公司15-17 年净利润分别为68.31、74.79和81.18 亿元，对应EPS 分别为0.35、0.38 和0.41 元（调整前分别为0.34、0.41 和0.42元），当前股价对应15 年估值12 倍，11 年估值11 倍，维持“增持”评级。我们认为公司上网电量的降低与经济状况相符，我们在盈利预测中已充分考虑电价下调的因素；2015 年公司新增装机有望达到785 万千瓦，将有力推动公司业绩持续发展。