利用率可能进一步下滑，未来增长预计来自装机规模提升
    我们担心经济活动疲弱和产业结构调整将使得全国用电需求增速继续下降，从而使得公司机组的利用率进一步下降。因此我们认为公司未来的收入和利润增长主要来自装机规模的提升，我们预计2015-17 年年均新增装机4.5GW，另外母公司国电集团下尚有约6GW的未上市电力资产，有望注入上市公司。
    下调盈利预测
    我们基于业绩快报将2014 年净利润预测下调11%，稀释EPS 预测由0.37 元下调至0.32 元。我们将利用小时数假设下调了1ppt，并考虑了今年2 月底的降息从而将2015/16 年净利润预测下调了11%， 稀释EPS 预测则由0.42/0.45 元下调至0.37/0.40 元。
    估值：维持“卖出”，新目标价3.6 元
    我们维持对公司的“卖出”评级，基于现金流贴现估值方法，假设WACC 为6.3%，得到新目标价3.6 元（原4.0 元）。