维持盈利预测，股本变动后2015-17 年EPS 为0.54/0.63/0.71 元，维持目标价20.17 元，增持。
    业绩摘要：2015H1 收入 3.50 亿元/+7.04%，归母净利润1.09 亿元/+30.40%，EPS 0.26 元，符合预期。经营改善致销售毛利率提升3.31pct，结构性存款利息核算口径调整、本期银行贷款减少致财务费用大幅降低，同减103.54%。
    营收恢复增长，利润上升幅度较大，主要由于玉龙雪山索道客流量迅速增长，玉龙雪山游客综合服务中心实现扭亏为盈，印象游客流量遇瓶颈。①公司三条索道客流同增13.28%，其中玉龙雪山索道客流同增56.54%，成为营收重新增长的主要驱动因素；②玉龙雪山游客综合服务中心自13 年9 月开业以来首次扭亏为盈，实现盈利30.50万元，顺利度过培育期，未来有望持续盈利；③印象丽江接客量遇瓶颈，接客量同减10.66%，净利润同减15.01%；④ 经营效率持续提升，营收增长情况下管理费用率微降0.03pct，结构性存款利息核算口径调整、本期银行贷款减少致财务费用大幅减少103.54%。
    15 年重点建设项目持续推进，项目储备丰富，国改预期有望进一步提升经营效率。①重点建设项目奔子栏精品酒店、香巴拉月光城持续推进；②公司在泸沽湖、大理剑川和大香格里拉地区均有长期战略规划项目储备，为业绩持续增长打下坚实基础；③国企改革大背景下存在改革预期，经营效率有望进一步提升。
    风险提示：新项目进展和客流增长不及预期。