公司2015年经营目标为：营业收入达到7.60亿元，同比增长2.32%；归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，较去年持平。 高毛利率玉龙雪山索道带来业绩弹性，演艺、酒店业务下滑。公司收入结构为：索道50.53%（提升10.13pp），印象演出31.00%（下滑7.10pp），酒店12.52%（下滑0.82pp）。 1）索道业务：上半年公司三条索道共接待游客164.33万人次,同比增长13.28%；客流增长带动索道业务总收入同比增长32.67%。上半年玉龙雪山索道接待游客93.96万人次，同比高增长56.54%，一方面因为景区客源结构持续优化，散客更倾向于选择高海拔索道，另一方面更多团队游产品中加入了玉龙索道。云杉坪、牦牛坪索道受分流影响接待游客数量分别同比下降17.18%、18.25%。
     2）演艺业务：印象演出业绩受到丽江演艺市场竞争日益激烈影响有所下滑，接待游客数100.68万人次，同比减少10.66%；营业收入1.09亿元，同比下降10.61%；客单价约为108元保持稳定；实现净利润0.54亿元，同比下降15.01%。 3）酒店业务：2月份皇冠假日酒店品牌升级为洲际酒店，预计房价有所提升。上半年合并酒店分公司下属洲际酒店、英迪格酒店、5596商业街、古城丽世酒店、物业公司后，和府酒店有限公司营业收入0.42亿元，同比下降17.50%；实现净利润为-1,374.68万元。 4）玉龙雪山游客服务中心自13年9月开业，通过优化营销等方式首次扭亏为盈30.50万元。 索道业务带动综合毛利率提升，会计口径差异使费用率下降。上半年公司综合毛利率为79.67%，提升1.74pp，主要是索道业务（收入占比50.53%）毛利率提升2.40pp。公司综合费用率下降2.76pp至27.02%，主要是因为结构性存款利息收入从投资收益调入财务费用核算，导致财务费用率下降4.11pp。 投资建议：公司以酒店布点的方式布局大香格里拉旅游资源，长期看好公司在全产业链运营模式下，打造的大香格里拉旅游圈精品线路组合。预测公司15/16/17年基本EPS分别为0.56/0.71/0.83元，对应PE为22/17/15。公司主业平稳增长，15年底奔子栏完成交付有望开业，香巴拉藏族体验区、酒店建设推进顺利。公司为板块内估值洼地，有阶段性配置的价值。维持增持评级。 风险提示：经济周期影响的风险；安全事故风险；其他不可抗力因素