核心产品增速较快，制剂业务持续高增长确定
    公司上半年制剂收入3.7 亿元，同比实现23%的增长，高于医药行业平均增速：①三大主力品种，瑞舒伐他汀、康复新液、地衣芽孢杆菌分别实现超过60%，40%，100%的同比增长，全年销售收入有望达到3 亿，1.6亿，1 亿元，中远期看，三大主力品种均有望成为5~10 亿级别的重磅品种。
    ②二线产品，舍曲林、辛伐他汀分别实现45%和20%的增长，匹伐他汀、左乙拉西坦近年来获批上市，四个二线产品未来均有望成为过亿元的品种。
    ③后续储备管线中卡巴拉汀、美金刚、帕利哌酮等重磅精神类新药研发进展顺利，独家专利新药EVT201 项目临床进展顺利。
    制剂出口初具规模，国际市场拓展顺利
    公司制剂出口初具规模，国际市场扩展顺利：①京新制剂出口在2006年开始布局，2014 年实现收入0.8 亿元，毛利率在5~10%之间，目前出口品种有辛伐他汀、氯吡格雷、二甲双胍、左乙拉西坦等，主要品种（包括瑞舒伐他汀）在招标中享受单独质量层次。②近年来公司相继与英国的CRESCENT 公司、美国的Pharmula 实验室开展国际合作，加快瑞舒等多个品种的海外申报工作，增强公司在仿制药和创新药高端制剂的研发实力。
    不考虑并购，15-17 年EPS 分别为0.57 元、0.83 元、1.18 元不考虑巨烽显示收购，我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.57 元/0.83元/1.18 元，对应PE 分别为39/27/19 倍。考虑巨烽显示收购，并按照业绩承诺预测盈利，我们预计公司15-17 年备考EPS 分别为0.67 元/0.95 元/1.32元，对应备考EPS 分别为33/23/17 倍。考虑到公司在同类公司中增速更快、市值更小，我们认为公司可享受更高估值，给予“买入”评级。
    风险提示
    瑞舒等核心产品招标降价；收购巨峰整合失败；海外业务扩展不利。