投资要点：
    1. 他汀类降脂药保持高速增长，肠胃科品种将受益于招标公司重点制剂品种中，第一大品种降血脂药瑞舒伐他汀（原研产品为阿斯利康的可定）继续保持快速增长，我们估算其14 年销售额约2 亿元，15 年仍将保持约50%的增速。而主要在基层推广的辛伐他汀也保持着稳定增长，预计15 年为公司贡献约7000-8000 万的收入；公司肠胃科产品康复新液14 年增速稍有放缓（销售收入约1 亿），地衣芽孢杆菌活菌虽然增长迅速（销售收入约5000-6000 万元），但仍然略低于我们之前的预期。我们认为，招标的进展与执行较为缓慢是这两个产品增速不达预期的主要原因。但在近期招标中（2014年12 月之后），公司产品在多省市中标。随着招标的快速放量，我们预计这两个产品2015 年将为公司带来2.2-2.5 亿收入。
    2. 精神科产品线不断完善
    抗抑郁产品舍曲林多年来保持着约30%的稳定增长率，预计15 年销售收入约5000 万。于14 年6 月获批的抗癫痫药左乙拉西坦去年年底在山东中标，领先于同时获批的信立泰和重庆圣华曦，成为首个中标的国产产品。在最新公布的重庆中标结果中，公司产品与重庆圣华曦的该产品中标（0.5gx30 片），中标价格相同，为172.45 元，明显低于UCB 的原研产品（238 元）。左乙拉西坦目前在国内市场约7-8 亿，并仍保持高速增长，公司产品有可能率先占有该产品的销售渠道，逐步实现进口替代。
    3. 盈利预测：公司之前已发布14 年业绩快报，公司净利润1.06 亿，我们认为，公司销售渠道建设迅速，制剂销售成长较快，15 年将继续受益于招标的进展执行。沙星类及他汀类特色原料药进一步提升了公司的盈利能力。不考虑并购益和堂，预计15-16 净利润1.64/2.37 亿，对应EPS0.57/0.83 元，当前股价对应15 年估值38倍。我们看好公司未来的成长，维持强烈推荐评级。
    4. 风险提示：销售不达预期；招标进展及基药执行慢于预期；迅速扩张后遭遇管理瓶颈