产品毛利率的提升与ACM 销量的大幅增长是业绩增长的主要原因。受原油价格大幅下跌的影响，公司主要原材料苯乙烯和甲基丙烯酸甲酯的价格大幅走低，而公司主要产品价格的下降幅度较小，导致公司主要产品毛利率大幅提升，2015 年上半年公司整体毛利率提升3.77 个百分点；上半年产品销量同比增长58.91%，主要是ACM 销量大幅增长所致，2014 年公司ACM 的总销量在37000 吨，我们判断上半年公司的销量已经超过30000 吨，全年的销量预期在70000 吨左右。
    定增加码主业，巩固龙头地位。公司拟向包括大股东在内的三名特定对象增发0.41 亿股，募集资金3.37 亿元，用于建设10 万吨塑料改性剂ACM 和2万吨氯化聚氯乙烯CPVC；国内ACM 的年使用量在40 多万吨，公司作为国内最大的塑料改性剂生产企业，ACR 的市场占有率超过30%，ACM 作为优秀的低温增韧剂，市场空间较大，通过本次募投，公司提高自身ACM 的生产能力，有望扩大自身的市场占有率，巩固龙头地位。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017 年的EPS 为0.28、0.36、0.43 元（所得税按照25%计算），给予公司16 年30 倍PE，对应公司目标价10.80 元，首次给予 “增持”评级。
    风险提示：证监会审核通过存不确定性。