一、事件概述
    日科化学公布三季报公司前三季度实现收入7.99 亿，同比增长10%。净利润9359万。同比增长29.33%。实现EPS0.46 元。单个季度实现EPS0.14 元。业绩基本符合预期。
    一、 二、分析与判断销量稳定增长，毛利率提升
    报告期内公司收入增长10%左右，考虑到公司产品价格同比回落10%左右，我们预计公司产品销量增速在20%-30%左右水平。公司三季度毛利率22.4%。环比提升1 个百分点，同比提升2.52 个百分点。显示公司受到经济影响较小，同时公司通过经销改直销也促进了毛利率的提升。
    销售费用大幅增加
    三季度公司销售费用超出我们预期。公司三季度销售费用1598 万，环比增加58%。
    同比增加106%。主要是本期国外销售收入增加，相应运输费用及港杂费用增加，本期公司进行了销售模式改革即国内销售由经销商模式改为直销模式，且在全国各地增设11 处客服中心导致相关费用增加所致。
    财务费用同比减少，环比增加
    前三季度公司财务费用-724 万，减幅192.58％，主要是募集资金存款利息增加及本期银行借款减少相应利息支出减少，今年美元汇率趋上升趋势，出口收汇形成的汇兑收益增加所致。三季度财务费用-79 万。环比增加605 万。主要是公司超募资金逐步用完，利息环比减少。
    新项目逐步投产、为公司增长奠定基础
    由于暴雨，公司募投项目有所滞后。但目前公司5 万吨ACM 项目即将投产，该项目主要针对出口，我们对此项目相对乐观。此外公司明年将陆续有7 万吨ASA、2.5 万吨ACR 陆续投产。新项目将为公司增长奠定基础。
    二、 三、盈利预测与投资建议
    我们维持预计公司12-13 年EPS0.67、1.04 元，当前PE20、13 倍，看好公司长期投资价值，强烈推荐。