收入平稳，利润同比增三成。 公司2012年上半年实现营业收入5.15亿元，同比增长6.92%，归属于上市公司股东的净利润6509万元，同比增长30.52%；基本每股收益0.32元/股。分季度来看，二季度实现营业收入2.81亿元，环比增长20%，同比基本持平；归属于上市公司股东的净利润3840万元，环比增长44%，同比增长30%。整体来看，收入增长较为缓慢，利润增速显著快于收入增速，业绩表现与7月发布的业绩预告基本一致。
    募投项目尚未大规模贡献收入制约了收入增长。报告期内，公司收入增速放缓，主要因募投项目和超募项目尚未大规模贡献业绩。收入占比近70%的ACR抗冲改性剂因产能限制（募投项目要2013年5月才能投产）增长乏力，2万吨ACM项目虽然2月投产，ACM产能增至3.3万吨，但因前期装置运行不稳定，产能释放比较有限，收入仅增长15%；1.5万吨AMB也因6月才达产而限制了增长。下半年公司2万吨ACM、1.5万吨AMB以及超募的5万吨ACM都有望开始全面贡献业绩，增长动力较为强劲。
    利润增长主要因上市后财务费用大幅减少。报告期内，公司综合毛利率21.16%，同比上升了约1.3个百分点，主要受益于销售模式变革，成立区域服务中心，砍掉中间环节影响，同时因变革初期投入较大，毛利率提升幅度有限，预计后期随投入减少毛利率仍有一定提升空间；期间费用率6.43%，同比下降了0.6个百分点，主要因上市后存款利息增加导致财务费用下降2.6个百分点，而受销售模式变革影响，管理费用率和销售费用率均有较大幅度上升。综合来看，存款利息增加导致的财务费用减少对业绩的贡献是主要的，也是利润增速显著快于收入增速的主要原因；销售模式的变革虽然使毛利率有所上升，但尚不能弥补费用率上升的损失，短期来看有点得不偿失，但考虑到初期投入因素，其具体效果仍需进一步观察，介于取消经销环节后能够给客户提供更好的服务，我们对此保持谨慎乐观。