事件：公司公布2012年半年报，2012 年1～6月营业总收入为51471.44万元，同比增长6.92%，归属于公司上市股东的净利润为6509.33万元，同比增长了30.52%，上半年每股收益为0.32元。
    业绩符合预期。销售收入同比增长6.92%，营业利润同比增长27.37%，毛利率的小幅提升是促使营业利润增速大于销售收入增速的主要原因，毛利率提升的主要原因是由于公司的主要产品ACR的主要原材料甲基丙烯酸甲酯的价格出现了大幅下跌，2011年1～6月甲甲酯的含税价格为20000～22000元/吨，2012年1～6月，甲甲酯的含税价格为15000～17000元/吨，下跌了20%左右，原材料价格下跌导致毛利率上升，深度报告中我们预期甲甲酯的价格以平稳为主，预计毛利率会保持稳定或小幅上升，预计全年综合毛利率为21%左右。
    国内市场增速放缓，国外市场逐步发力。分区域来看，国内销售收入同比增长3.23%，国外销售收入同比增长了20.51%，从2008年开始，公司就加大国外市场的开拓力度，2008年国外市场的销售比重为15%，2012年上半年国外市场的销售比重达到33%。从下游企业来看，美国PA公司上半年销售了3537万元，销量大约为2500吨左右，按照计划PA公司全年销售1.5万吨，即使考虑到市场因素导致计划销量下滑，下半年仍有较大的市场空间，同时我们看见土耳其开米公司开始采购公司的产品，从公司网站得知，2012年上半年有土耳其客户、以色列JAMES公司、印度S.AMIT客户和加拿大等客户参观访问公司，因此我们判断公司国外市场的业绩增长值得期待。对于国内客户而言，以大客户广东联塑为例，2011年上半年采购了1985万元，2012年上半年采购了1313万元，下滑了33%，主要原因是国内PVC表观消费量的增速出现放缓，1～6月PVC的表观消费量为5.2%。
    ACM的新增产能将逐步释放。ACM是公司的专利产品，是我们重点关注的产品，预计2012年上半年销量为8300吨左右，产能利用率大约为85% 左右，基本符合预期，随着新增产能的释放和下游需求的逐步回暖，我们认为公司有能力实现2.6万吨ACM的销售计划。