同时公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润变动区间为-20%-0%。公司业绩出现负增长的原因，一方面是因为整体看三四线城市回暖力度弱于一二线城市，且公司沈阳、长沙等区域销售更是疲弱，导致结算的规模低于预期；另一方面，公司的毛利率继续承压，上半年整体毛利率降至30%，为5 年来较低的一个阶段。
    回款任务十分艰巨，公司快周转模式下可能继续对未来结算业绩产生不利影响。公司上半年实现签约金额104.9 亿元，同比基本持平；销售商品，提供劳务的现金回流87.2 亿元，同比下降24.7%。其中销售回款83.45亿元，仅完成年初回款计划305 亿元的27.4%，这也导致全年公司完成回款任务的难度进一步加大。公司作为快周转的代表，结算速度相对其他开发企业更快，公司中报预收款约为205 亿元，相当于2014 年营业收入的89%。今明两年公司业绩弹性大小也取决于2015 年的销售情况。
    积极补充土地储备，调整存货结构，但销售速度依然决定了公司整体扩张速度相对减缓。公司2015 年上半年获取了324 万方的土地储备，完成了年初750 万方计划的43%，已经超过了2014 年全年217 万平的拿地规模。同时公司积极调整存货结构，加大了销售速度较快区域的土地获取。2015 年公司新开工计划基本与2014 年持平，上半年完成了开工计划的31.4%。公司2015 年扩张相对2014 年更加积极，但如果股权融资不能完成，亦不太可能再行加速扩张。
    融资成本下降对公司整体有利：公司上半年成功发行了59 亿元公司债，分两期发行的加权融资成本不超过5.4%，这远远低于公司自身的有息负债加权融资成本。公司资产负债率较高，目前货币环境宽松态势依然存在，这对于民营企业降低自身融资成本十分有利。2015 年7 月30 日，公司非公开增发不超过5.34375 亿股获得证监会核准，当前公司股价为9.07 元，低于公司发行底价。如果股票市场持续调整，或将增加公司的发行难度。
    风险提示。部分区域市场不景气带来的销售去化低于预期的风险；毛利率下降的风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。我们认为，公司作为民营企业中快周转的样本，执行能力和成本控制能力在历史上已经被证明。但部分所进入的区域市场出现的调整也给公司未来的经营战略提出了新的挑战。由于区域市场的变化，我们下调公司盈利预测至2015/16/17 年EPS 至0.91/0.98/1.07元/股（原预测为0.97/1.19/1.40 元/股）， NAV6.89 元/股。我们给予公司2015 年10 倍PE，给与公司9.05 元/股的目标价，下调公司评级到“持有”。