同时公司预计上半年归属上市公司股东的净利润变动区间为-30%-0%。业绩出现同比负增长的主要原因，一方面在于结算进度缓慢，另一方面也在于毛利率存在压力。
    扩张速度降低，拿地趋于谨慎。公司2014 年新增土地储备217 万平米，相比2013 年下降62%。受到2014 年部分区域市场的调整的影响，公司个别区域开发速度低于预期。公司2015 年预计新开工规模449 万平，与2014 年实际新开工基本持平。在当前大环境中，公司主动放慢扩张速度无可厚非，三四线城市的土地市场并不存在上涨的压力，未来市场若好转，拿地成本也并不会出现明显上升。
    销售去化依然是主要任务，公司快周转模式决定了当期销售对业绩弹性贡献较大。2015 年一季度，公司实现销售现金流入36 亿元，同比下降30%。
    进入二季度后，公司第一轮推货高峰即将到来。随着新项目的入市，公司销售环比理应改善。但全年看，公司依然需要更加积极主动去化，去实现年初305 亿元的回款目标。同时，公司作为快周转的代表，结算速度相对其他开发企业更快。今明两年公司业绩弹性大小也取决于2015 年的销售情况。
    负债率有所上升，融资成本下降大环境对公司经营有利。作为民营企业，公司历史上融资成本相对龙头公司并不占优势。随着股权、债权融资通道的管制逐渐松绑，制约公司发展的一大因素在逐渐缓解。2015 年一季度末，公司有息负债率为30%，较2014 年年底上升4 个百分点；净负债率为163%，较2014 年年底上升34 个百分点。目前公司57 亿元股权再融资方案已经启动，公司债的发行也已经公告。融资成本下降的大环境对公司经营还是有利的。
    风险提示。部分区域市场不景气带来的销售去化低于预期的风险；毛利率下降的风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。我们认为，公司作为民营企业中快周转的样本，执行能力和成本控制能力在历史上已经被证明。但部分所进入的区域市场出现的调整也给公司未来的经营战略提出了新的挑战。由于区域市场的变化，我们下调公司2015/16 年EPS 预测至1.94/2.38 元（原预测为2.62/3.55 元），同时引入2017 年EPS 预测2.80 元/股， NAV13.18 元/股。我们给予公司2015 年12 倍PE，给予公司23.28 元/股的目标价，下调公司评级至“增持”。