拟每10 送4.5 股转5.5 股派2 元(含税)。
    平安观点：
    三四线市场调整压力传导至公司业绩：公司曾在2013 年高歌猛进，新开工及拿地金额均创近年新高。但随着市场的持续调整，尤其是三四线城市的供应压力凸显，作为主要布局三四线城市的开収商，公司业绩也受到影响，2014 年销售额同比增长4.8%，为2008 年来首次低于10%。同时尽管结算均价同比上升了7.6%，但由于新拓展项目毛利率较低，公司结算毛利率下滑2.27 个百分点至32.8%，也拖累净利润增速下滑至11.2%。
    2015 乘政策春风，谨慎前行：随着宏观经济不确定性加大，稳定住房消费的政策层出不穷，我们判断最终将导致终端消费阶段性企稳，但同时地区间分化对公司经营依然提出挑战。公司计划2015 年销售额305 亿元，同比增速7.8%，新开工及竣工面积均与2014 年持平，反映出对公司对2015 年市场的谨慎乐观。
    区域聚焦+新业务模式稳步推进：目前，公司已进入20 个城市，由于三四线城市容量有限，平均单城市销售觃模14.2 亿元，三四线城市去化压力下，公司对现有城市进行再聚焦，将重点布局大本营京津冀地区及长江经济带地区，2014 年处于审慎原则，公司获取土地觃模下降62.3%，2015年出于补库存考虑，将加大拿地力度，但预计在土地的选择上依然将维持高度谨慎。同时，随着地产行业进入下半场，公司也积极打造新业务模式，2014 年与湖北神农架等地签订旅游休闲度假项目，2015 年将着重推进。
    资金压力高位，2015 有缓解空间：截止报告期末，公司剔除预收款后的资产负债率为71.8，较去年上升2.7 个百分点，在手现金对1 年内到期的长短期负债的覆盖比例仅38%，公司资金压力处于高位。我们预计随着再融资有望年内通过及中票収行，公司资金压力将高位有所缓解。
    盈利预测及投资建议：我们预计受到2014 年销售放缓及利润下行的影响，公司2015 及2016 年营业收入及净利润增速仍将有所下滑，但融资成本下降将部分对冲净利润下滑的风险，预计公司2015-2016 年EPS 为1.88和2.16 元，对应PE8.6 和7.5 倍，维持“推荐”评级。