主要原因一是去年一季度基数较高，从近5 年表现来看，今年一季度业绩表现基本与2013 年持平，近5 年来仅次于2014 年同期；二是受市场整体表现疲软影响，一季度全国商品住宅成交面积同比下降9.8%；三或与公司推盘节奏有关，货值主要集中在下半年。公司15 年2月非公开增发4.2 亿股，募集资金不超过57 亿元，主要用于廊坊、沧州及南京等地的待开发的地产项目，未来公司发展增速值得期待。
    （2）深耕京津冀，拓展长三角
    公司秉承立足于京津冀环渤海区域，并不断拓展长三角区域中等城市的重要战略，2015 年一季度，公司陆续在廊坊、南京及黄山拿地，总建面270 万平米，支付地价39.64 亿元，公司从去年下半年开始积极拿地，今年一季度拿地金额超越去年全年拿地支出，进一步表明公司深耕京津冀并逐步开拓长三角的布局的决心。
    （3）积极布局多元化发展
    公司在专注主业的同时，也积极布局旅游与商业地产，2014 年公司先后取得黄山太平湖、秦皇岛一杯澜、神龙架龙降坪等项目，旅游项目储备26.39 万平方米。2015 年2 月公司以2.3 亿元收购秦皇岛金海房地产开发有限公司100%股权，拓展“京津冀”区域秦皇岛市场及旅游地产产品线，预计多元化发展将为公司贡献新的利润增长点。
    3.投资建议：公司积极布局京津冀及长江经济带，预计将充分坐享政策红利，定增的实施也有望为公司的规模增长及新业务发展奠定基础，我们预计公司2015、2016 年的每股收益为1.93 元和2.19 元，维持“谨慎推荐”评级。
    4.风险提示：再融资进度不达预期，行业竞争加剧。