15H1 非海洋工程项目营业收入11.8 亿元（YoY+125%），为大型模块化陆上建造国际项目（Yamal，Ichthys 等）；15H1 海外营业收入19.9 亿元（YoY+183%），营业收入占比达29%，14H1 仅为7.2%。
    15Q2 实现营业收入46.6 亿元(YoY-30%，QoQ+105%)，净利润13.2 亿元，(YoY-6.8%，QoQ+461%)。
    15Q2 毛利率34%，同比和环比分别上升2.8 和13 个百分点，净利润率28%，创下单季历史最高纪录，同比和环比分别上升7.2 和18 个百分点。15Q2 公司的利润增长主要来自于利润率较高的新项目和公司对成本的严格控制，同时15Q2 管理费用率同比和环比下降了0.5 和2个百分点。
    15H1 公司经营情况：1）项目数量基本保持稳定：15H1 公司共运行26 个工程项目，14H1 运行23 个海上油气开发项目和2 个陆上LNG 建设项目；2）工程量出现明显下滑：15H1 设计板块共投入102 万设计工时（YoY-13%），建造板块钢材加工量8.5 万结构吨（YoY-46%），安装板块投入船天0.85 万个（YoY-32%）；3）新订单数下降严重：15H2 公司新签订单37 亿元（YoY-79%）其中国内订单19 亿元（YoY-64%），海外订单18 亿元（YoY-85%）。
    我们认为公司未来发展的亮点在深水战略的推进，具体体现在：1）深水装备不断完备：3月初，具有世界顶尖3000 米级深水工程船HYSY286、深水挖沟多功能工程船HYSY291 正式入列服役，与公司拥有的3000 米深水铺管起重船HYSY201、深水多功能安装船HYSY289、5万吨半潜自航船HYSY278 等组成了世界先进水平的深水舰队；2）珠海深水制造基地引入外资：公司在珠海场地引入国际海工巨头美国福陆（Fluor）公司，共同出资10 亿美元成立中海福陆重工有限公司，有望与公司实现优势互补；3）海洋工程高端装备能力建设是“中国制造2025”重要内容，也是推进“一带一路”区域能源合作的重要力量，公司是国内唯一的大型海工总包公司，必将极大受益于行业的发展。
    盈利预测与估值：维持海油工程15-17 年EPS 分别为0.70、0.88 和1.18 元的预测，当前股价11.90 元，对应15-17 年PE 分别为17、14 和10 倍，考虑到公司受益于一带一路战略的实施、海洋工程装备制造产业向中国转移的浪潮和中国海洋油气开发由浅水入深海的趋势，维持“买入”评级。