由于公司合资项目增加导致少数股东权益上升，因此很难进行净利润率的简单比较。但剔除少数股东权益和联营收益后，并表收入的净利润率约为13.6%，是2013 年以来（不含2013年四季度）的最高水平；3) 由于今年1-7 月销售稳健，7 月底未结算（并表）销售增至人民币2,540 亿元，意味着2015/16 年收入的锁定比率为100%/70%；4) 财务状况依然稳健，截至上半年底净负债率控制在16%的良好水平。
    投资影响
    在计入年初至今新增的33 个新项目后，我们将2016/17 年每股盈利预测微调了2%/5%。相应地，我们将A/H 股2015 年年底预期净资产价值上调了6%至人民币20.7 元/25.2 港元，基于净资产价值的12 个月目标价格上调至人民币19.6 元/23.9港元，仍存在5%的折让。目前万科A/H 股股价相对净资产价值折让29%/28%，对应7.8 倍/7.9 倍的2015 年 预期市盈率，而我们覆盖的内地上市/海外上市股均值为18%/49%，10.3 倍/7.3 倍。维持对万科A 的买入评级（位于强力买入名单）和万科H 的中性评级（因估值吸引力较小）。风险：销售表现差于预期，宏观硬着陆。