二季度市场回暖带来去化价格优化以及融资成本的持续下行，我们认为公司近年来利润率持续下行的趋势将在今年得到恢复。公司上半年销售金额1099.6 亿，同比增长9.0%，全年销售2500 亿的判断未变。
    扩张渐发力，关注合作并购机遇：公司上半年新增权益建面508万方，同比增长92%，但我们对公司在当前时点发力的选择持保留态度。二季度的扩张发力以及新开工规模的提升导致公司短期负债及净负债率都有所抬头，但杠杆水平依然明显低于行业其它企业，也为未来的扩张以及再提速打下基础。
    多元业务起步，物流+产业园新布局：公司今年明确提出万亿市值计划，在围绕“客户+资产”的主线基础上将构建新型生态系统。资产管理领域中的物流地产和产业园在上半年都已有项目落地，我们认为万科的优势在于强大的服务能力以及信用背书，以物业公司改造为契机，旗下新业务将进入加速发展阶段。
    野蛮人入侵凸显公司战略价值：7 月前海人寿两次通过二级市场购入11 亿股万科A 股股份，占万科总股本的10%，印证了我们在去年《思考“门口的野蛮人”》报告中的担忧。结合此前公司盈安合伙增持价格（12.79 元、13.26 元）、公司回购的价格（13.7元），公司本身的安全边际已经显山露水。
    盈利预测和评级：预计公司15-16 年EPS 分别为1.69、1.93 元，维持“买入”评级。