公司上半年收入128 亿，同比增长10.3%，归母净利润3.9 亿，同比增长10.9%，扣非增长14.4%，业绩符合预期，集团混改方案已获国资委批复，公司改革方向明确，目前股价对应2015年PE34X，较医药板块平均估值有15%折价，维持公司2015-2017 年EPS2.25、2.88、3.60 元，维持目标价93.77 元，对应2015 年PE42X，维持增持评级。
    公司医药商业保持稳健增长。公司上半年医药商业收入119 亿，同比增长11.7%，费用控制良好，实现归母净利润2.2 亿，增长近32%，公司医药商业积极求变，推动DTC 药店（已有12 家）、器械疫苗配送、医疗合作项目（已签约5 个项目）、B2B 电子商务等新业务的开展。上半年医药工业收入8.4 亿，同比下降5.7%，预计利润下降近11%，主要是受联邦止咳露（改为二类精神药品管制）和原料药影响，但公司工业向专科药转型坚决，随着坪山基地逐步投产，未来有望恢复增长动力。
    改革方向明确，期待央企资产整合。国药集团是首批试点央企之一，2015年2 月初集团混合所有制改革试点方案已经获国资委批复，改革方向明确。公司历史上业绩非常优秀，管理层有足够验证性和能力获得认可和资源，未来期待集团内部的资产整合，公司有望通过内生外延并举，加快实现业务转型。
    风险提示：国企改革进度存在不确定性，工业转型低于预期。