综合毛利率同比大幅提升7个百分点
    公司上半年综合毛利率为48.2%，同比大幅增长7.0个百分点，环比亦增长超过3.1个百分点。其中，LED相关业务毛利率达到44.4%，同比大幅增长7.3个百分点，环比亦增长超过3.4个百分点。我们认为这主要是由于：1）蓝宝石、黄金等原材料成本大幅下降；2）汽车LED照明等高端应用逐渐放量，帮助提升产品结构；3）公司上半年产能利用率较高所致。
    预计2015/16年净利润复合增长率48%
    LED行业下半年进入旺季（从公司的历史平均来看，上下半年净利润占比约为45：55），加上公司新增产能（我们预计全年新增50台MOCVD设备）有望在下半年集中投放，我们预计下半年三安光电收入有望同比大幅增长。同时，我们预计2015年全年LED相关业务毛利率有望维持较高水平（预计约为45%），维持对于公司2015/16年净利润复合增长率48%的预测。
    估值：维持“买入”评级以及目标价 33.80元
    三安光电目前股价相当于19倍2016年PE，低于公司历史平均水平（22倍），以及A股和全球可比公司水平（27倍和21倍），我们维持公司“买入”评级，以及33.80元的目标，该目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型得出（WACC=9.4%），相当于25倍2016年PE。