尽管公司不良上升仍在，不过公司通过收入端的高增长来补足拨备覆盖率的不足，仍使得业绩保持两位数增速，我们持续好看公司较强的风险抵御能力以及依托平安集团的规模优势，维持买入。
    息差平稳，收入延续高增长：公司上半年实现营收/净利润分别增长34.1%/15.0%，其中Q2 营收增速39.0%/18.7%，收入端延续高增长源于规模以及息差的平稳表现，Q2 末生息资产较年初增长17.8%，其中贷款增长15.5%；息差方面我们测算Q2 净息差2.75%，环比略降9BP，受到多次降息影响幅度显著小于其他银行，息差仍保持在较高水平，主要得益于得益于公司资产结构的持续优化，小企业、新一贷等高收益贷款余额在资产中的占比提升所致。 收入端的表现带动Q2 拨备前利润大增长56.5%。
    非息收入依旧强劲：收入端方面，除了传统利息收入的稳定表现外，公司非息收入同样表现强劲，上半年手续费净收入137.2 亿元，YOY 增长76.6%，主要受益于公司投行业务、信用卡业务以及理财业务的贡献，特别是从公司报表反映出理财手续费收入大增93.2%， 预计与银行理财资金参与股市伞形配资获得了较高的收益有关。
    不良压力加大：Q2 末，公司不良贷款余额157.29 亿元，环比增长25.3亿元，不良率也增至1.32%，环比提升15BP，不良暴露的压力加大，且我们注意到公司Q2 关注类贷款环比继续上升，未来资产质量端仍存在一定压力。 不良的增加主要还是来自于长三角、珠三角等地区一些经营困难的民营企业。不过得益于公司持续加大拨备支出，Q2 拨备覆盖率仍环比略增10 个百分点至183.03%。 未来需要观察降息以及政府债务置换等稳增长政策对银行资产端的改善情况。
    盈利预测：总体来看，公司短期不良压力有所加大，不过收入端的强劲表现仍保证了利润的高增长，上半年拨备前录得48.4%的高增速，充分反映了公司较强的市场竞争力以及风险抵御能力； 上半年公司100 亿元定增已完成，200 亿元优先股资本补充方案已在审核中，预计将有效支撑业务规模扩张带来的资本消耗，中短期内暂无资本压力。 维持15/16 年16%、8%增速不变，分别为230、248 亿元，目前股价对应的2015 PE/PB分别为7.8X、1.1X，维持买入的投资建议。
    风险提示：利率市场化步伐加快；宏观经济超预期下行