我们预计下半年平安银行将提高不良贷款拨备，为反映该影响，我们将2015年盈利预估下调1.3%，同时将本中心隐含净资产收益率-增长率模型中的长期合理价值市净率从1.5倍调低至1.4倍。因此，本中心目标价下调至人民币15.8元，对应2015年预期市净率1.41倍，目前股价对应市净率1.12倍，隐含25%的上涨空间。
    不良贷款增长高于预期主要由该行信用卡业务迅猛发展所致，信用卡业务应收账款大幅攀升，半年环比增加21%，占应收账款总额的比重上扬（2015年上半年为10.46%，高于2014年底的10.04%）。今年上半年信用卡业务的不良贷款率为3.22%，半年环比提高45个基点。平安银行已采取措施消化不良贷款，例如提高信用卡发行门槛及加快账款催收等，但我们认为这些措施发挥作用仍需时间。
    非利息及利息收入均稳健增长: 净息差和净利差同比增加25/21个基点至2.57%/2.71%。得益于生息资产增长，净利息收入同比上升26.7%。手续费和佣金收入同比攀升76.6%，主要因投行、托管、理财及结算业务快速发展。我们预计平安银行将继续受益于来自母公司的客户迁移及协同效应，并全面推进业务创新。