※我们有别于市场的观点：
    1、收入利润增速符合预期，逐季改善趋势确立：受需求不旺，产品调结构、去库存因素影响，公司二季度收入同比下滑3.5%，其中屠宰283 万头，同比下降25%，较一季度的-14%有所扩大。肉制品新品推广逐步展开，上半年先后推出两批肉制品，市场反馈良好。但由于老品继续去库存，二季度整体销量40.9 万吨，同比下降4%，较一季度的-13%有所改善。
    2、屠宰部门利润承压，肉制品新品推出提高整体毛利：由于供给因素，二季度生猪价格同比上涨16.47%，猪肉价格上涨10.05%，猪肉与生猪价差缩小，屠宰利润空间缩小。另外公司加大国内外协同效应，加速冻肉库存去化，导致屠宰量进一步缩减，头均净利下降。上半年屠宰业务毛利率同比下降2.88 个百分点。肉制品方面，由于高端肉制品新品占比提高，整体毛利率提升，其中高温肉制品毛利率提升2.35 个百分点，低温肉制品毛利率提升4.14 个百分点。
    3、管理团队薪酬方案改革，增强激励：公司同时公告了董事会决议，肉制品事业部出身的游牧当选公司董事，体现了公司对肉制品事业部转型的决心。公司同时对管理团队的薪酬方案进行修改，一部分是调整管理团队标准工资，增加刚性考核，另一部分是推出三年净利润增长奖励考核方案。
    新的薪酬方案将更好调动管理层积极性和创造性。
    4、盈利预测及评级：7 月份以来，由于生猪价格涨幅继续超过猪肉涨幅，三季度屠宰部门利润率将继续承压，但随着下半年基数降低，逐季改善趋势不变。预计随着明年生猪供给逐步恢复，生猪价格回落，屠宰利润率将逐步恢复。我们继续看好公司转型的动力与决心，预计2015-2017 年基本每股收益分别为1.32 元，1.51 元和1.76 元，维持“推荐”评级！5、风险提示：猪肉价格急涨，行业发生食品安全事件等。