但屠宰业收入105 亿增长6%，主要受益猪价2 月以来的连续上涨。估计头均利在60 元左右。期末存货37 亿，年初以来保持稳定，猪价维持高位或继续上涨则低价屠宰的储备肉将受益。
    肉制品环比已改善 结构提升
    上半年销售肉制品75.3 万吨，同比降4.5%，单二季度销售41 万吨，同比增4%，环比已有改善。公司上半年逐步分批推广肉制品新品，预计新品今年销量占比6-8%，且吨价和吨利高出老产品50%以上，提升产品结构。上半年肉制品毛利率29%，同比提高3 个点。下半年公司还将继续加大肉制品新品的推广力度。
    各项费率保持稳定，净利率略降
    从费用的角度看公司上半年经营平稳，三项费率基本持平，虽然推广大量新品但广告费用并未增加。政府补贴减少近1 亿使营业外收入减少，上半年净利率略降0.7 个点到9.7%，单二季度净利率基本持平。
    盈利预测：猪价的快速上涨并维持高位将提高肉制品的成本，对屠宰业务的影响并不是很大。公司上半年大力推广新品，产品结构提升，能部分消化成本上涨的不利影响。我们认为目前成本和价格的因素并不是主要，公司的关注重点还是肉制品销量的提升，未来新品的推广及动销情况，至少二季度有了环比改善迹象。
    预测15-16 年EPS 为1.33、1.51 元，目标价25 元，增持评级。