电商存在着用户服务体验性低、物流费用率高等先天不足，随着电商竞争格局趋于稳定，电商巨头纷纷开始布局O2O 生态圈，抢夺线下渠道实现O2O 闭环。在目前消费周期性低迷的背景下，互联网巨头主动拥抱拥有线下优势的传统零售企业将提振市场情绪。我们认为，在实体零售经营承压、线上市场整体增速放缓的背景下，线上线下融合将成为零售行业未来发展的必然趋势。而具有供应链、仓储物流资源优势的商超以及社区场景价值的便利超市，易获电商追捧。建议关注步步高、红旗连锁、中百集团、农产品。
    2、阿里：获得供应链、仓储物流、门店资源
    线上和线下的合作就是在供应链、仓储物流和线上流量方面互相支持。电商需要供应链、仓储物流，而传统零售商需要流量。与京东及其他垂直电商相比，阿里轻资产的平台扩张模式未能深度嵌入供应链系统。而苏宁具有完善可控的仓储物流服务和广泛分布的门店网络，公司拥有1600 多家线下门店、3000 多家售后服务网点、5000 个加盟服务商等，以及452 万平方米仓储面积，660 个城市配送中心、10000 个快递点等，未来将与阿里的线上体系进行无缝衔接。同时，苏宁的3C 家电品类的市场地位和运营能力,可以有效弥补阿里在此品类的不足。
    3、苏宁：获得流量、大数据营销、资本支持
    1）苏宁此次募资共计293.4 亿元，重点推进线下门店网络布局、
    物流与IT 体系建设以及互联网金融发展等方面，公司资本实力将显著提升，互联网转型步伐加快，核心竞争优势持续提升。
    2）联姻阿里，为苏宁注入纯正的互联网基因，加速苏宁的互联网改造历程。阿里在大数据、云联网基因等方面的优势突出，苏宁可以获得阿里大数据营销支持，以更好地转化线下消费数据、提升客户体验。另外，通过导入线上流量，公司有望取得更快的门店扩张速度、客户流量及规模增长，实现弯道超车。
    3）看好双雄合作后，苏宁未来互联网生态圈转型。根据战略合作协议，阿里与苏宁未来将重点围绕新商业模式探索与 O2O 融合开展全方位合作，包括采购、物流、售后、支付、大数据等环节。未来双方还有可能打通苏宁PPTV 与阿里娱乐、苏宁门店和银泰商业等其他产业链，合作的想象空间很大。O2O 模式下，线下零售商的商业价值将被重估，线下渠道价值将随着行业集中度提高而递进式凸显。
结论：
    作为国内最大的电商平台与线下零售实体，阿里与苏宁从对手变为携手，无论从双方市场地位、实力或业务规模等方面，在商业零售行业中史无前例，投资规模亦创下新高,引领并将推进行业整合变革。阿里积极弥补线下缺口，苏宁坚定拥抱互联网转型，双方战略契合度高，管理层执行力强。暂不考虑定增，预计公司15-17年EPS 分别为0.21、0.24、0.27 元，给予“推荐”评级。
    风险提示：
    线上线下不同商业模式、公司文化、团队管理等磨合障碍，导致合作效果不佳