维持目标价25 元、增持。苏宁已进入转型“化蝶”时段，阿里闪电入股佐证互联网产业对苏宁转型阶段及路径的认可。依托阿里流量及营销等支持，苏宁有望在自营B2C 领域快速发力（1Q 苏宁市场份额6.9%，落后于京东56.3%及唯品会9.4%），未来亦将促进苏宁互联网生态建设（互联网金融、大数据分析等领域），看好双雄合作下苏宁互联网转型前景。
    阿里巨资入股佐证转型成效，双雄达成全面战略合作。本次非公开发行阿里以15.23 元/股（较现价溢价10.4%）认购283.4 亿元，占发行后总股本19.99%（实际控制人持股下降至36%），彰显对苏宁转型及其供应链资源价值长期认可。此外，苏宁将以81.51 美元/股认购阿里1.1%股权（总额不超过140 亿元）。双方主要合作领域：1）易购入驻天猫开放平台并获得一级端口，有利于未来流量导入及营销合作；2）苏宁门店及物流向阿里开放，入驻菜鸟网络体系，并为阿里线下营销提供支持；3）利用大数据等技术打造O2O 创新平台。
    苏宁获跳跃式补强，看好后续互联网生态建设。我们认为本次非公开发行对苏宁有三方面意义，1）获得“流量央行”深入支持，转型基础及生态创新更扎实；2）线下供应链资源开放提升使用效率，促进相关系统继续完善；3）获得150 亿转型储备资金，为后续门店网络及物流/信息系统完善提供强力支持。考虑非公开发行仍有一定不确定性，维持2015-2017 年EPS 预测0.23/0.15/0.20 元预测不变。
    催化剂：与阿里达成更深层次合作；互联网金融题材热络；风险提示：管理摩擦导致双方合作效果不佳；PPTV 持续亏损