我们认为2015年1季度财报公布后，家电销售疲弱利空已反映于股价，并认为可能已于2015年2季度触底。我们预计2015年下半年家电销售将温和复苏，系因1）房地产销售好转为家电销售提供支撑；2）2015年下半年低基期因素；3）2015年下半年销售旺季将缓解销售复苏的下行压力。
    带动利润率扩张的有利因素：我们预计2015年上半年毛利率将同比增长1.74个百分点，由25.4%上升至27.1%，公司营业费用率将与2014年大致相当，系因在库存去化下持续进行销售通路折扣。综合而言，我们认为在整体家电销售需求平淡的情况下，高端产品的强劲增长和低原材料成本将推动利润率扩张。
    投资建议：家电产业需求疲弱的影响已被市场消化。因此，2015年2季度营收低于预期应在市场意料之中，利润率扩张将进一步缓解该负面影响。我们维持2015/16/17年预估值大致不变，每股收益预估分别为人民币2.81/3.38/3.98元。在此轮A股股灾中美的股价相对抗跌（自6月12日以来下跌7.5%，低于上证综指22.2%的跌幅）。由于公司2014-17年预期盈利年复合增长率达17.5%，我们认为公司目前估值（12.7倍市盈率）仍具吸引力。我们将美的估值基准调整至2016年预估值，目标价维持人民币43元不变，系基于2016年家电产业市盈率均值14倍折价10%推算得出；重申买入评级。