■年初以来美的表现不佳，此次回购有望推动股价回归合理水平：1）年初以来，美的集团涨幅仅为28.8%，涨幅居于家电板块末位臵，而当前的股价水平对应2015 年仅11.7xPE，估值水平较低；2）回购作为现金分红的一种替代方式，股东需缴纳的是资本利得税，而在中国当前并不存在这一税收，所以其效果更优于现金分红，而对于消费品公司而言，提高现金分红对股价有较好的促进作用，年报公布后格力的股价表现即为佐证，由此我们判断，此次回购或成为股价催化，推动公司股价回归合理水平。此外，实施股份回购机制也彰显了公司对于长期发展的信心。
    ■投资建议：我们预计2015-2017 年，公司的营业收入将达1565.8、1804.7、2097.1亿元，收入增速分别为10.0%、15.3%和16.2%；EPS 将达2.94、3.49、4.14 元，净利润增速分别为18.2%、18.6%和18.5%；考虑到公司当前较低的估值水平，此次回购的催化，以及后续智能家居、工业4.0 等方面的发展，我们整体看好公司，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价50 元。
    ■风险提示：行业需求不振；人工成本上升风险；智能家居行业发展速度低于预期。