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>> 国信证券-欧亚集团(600697)经营成长性领先行业,资产价值提供充足安全垫-150720
上传日期:   2015/7/20 大小:   373KB
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评级:   买入 作者:   朱元
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截止2014 年,公司共经营门店61 家,其中购物中心(含百货)23 家,大型综合卖场2家,连锁超市36 家。
    公司储备项目丰富,为主业增长提供良好基础。目前,公司有5家购物中心门店处于建设期(建筑面积合计35 万平米),其中乌兰浩特欧亚购物中心已于7月17 日开业,进度比预期时间提前3个月,建筑面积10 万平米成为当地最大购物中心,预计2015 年新开业购物中心将达4 家(乌兰浩特、通辽、白山江源、吉林磐石)。另外,公司将新开连锁超市6~8家,延续稳健外延步伐,除吉林省5~7 家外,将在北京市朝阳区新开欧亚超市。
    近两年来实体零售整体形势并不乐观,在多数企业增速显著放缓或下滑的背景下,公司仍保持双位数的逆势增长,且同店增速为正,在市场竞争中始终处于强势地位,我们认为主要有以下三方面原因:
    1) 外延扩张战略方向明确
    公司董事长曹和平于10 多年前提出“三星战略”,其中分为小三星、中三星与大三星战略。小三星是指以长春地区为核心,在吉林省内绝大部分地区包括地市级完成布局;中三星是指在国内实施“南进北拓,辐射全国”战略,在全国范围内布局;大三星则是在国际范围实施“走出国门,渗透经营”战略。
    公司外延扩张战略始终以“三星战略”为依据,方向明确,节奏适度,凭借踏实进取的管理层与企业员工的强大执行力,公司目前已基本完成小三星战略布局,尤其在吉林省经济实力领先的两个城市长春市(9 家)与吉林市(2 家),布局基本到位,未来主要任务在于加强区域间协同,扩大城市点门店渗透,巩固省内经营优势。同时,公司的战略重心将向中三星战略逐步转移,积极推进省外门店建设,目前已渗透至全国8个省10 多个市,未来将进一步将经营网络深入中原地区(河南、山东、山西等)。
    2) 自营+联营+租赁模式匹配良好
    公司采取自营+联营+租赁并行的差异化经营模式,目前已有3家购物中心门店共5万平米及9家连锁超市采用租赁,通过部分门店租赁方式,能够享受物业价值提升带来的收益,同时保证较为稳定的现金流及盈利水平,2014 年租赁业务收入占比9.9%,毛利占比已达50.5%。公司目前自营规模较小,联营模式依然占据主导,未来公司将力争通过积累深度联营经验逐步走向自营,扩大自营比例。一方面,联营合作将绕开代理商直接对接上游厂家,缩短中间环节;另一方面,将尝试对联营商品实施单品化管理并对部分品类进行包销承诺。
    3) 积极探索移动互联网创新模式
    公司管理层具有高度创新意识,紧跟商业模式升级步伐,在整合现有实体资源基础上,充分利用移动互联网强化电商布局,推进服务体系升级。公司从2010 年开始涉入电商领域,目前已建立B2C 网上商城欧亚E 购、O2O 整合平台、开放平台等组合的电商体系,移动端方面,“掌尚欧亚”手机APP 及微信公众平台“欧亚微店”目前均与欧亚E 购全面打通。
    目前,公司旗下注册会员400 万以上(线上线下通用),其中20%为活跃用户,会员销售占比达50.4%。
    通过绑定现有消费群体,公司将持续加强顾客服务支持,通过线上线下打通深度挖掘潜在需求,提高会员粘性。门店数字化将是第一步,线下实体店实现免费wifi 覆盖,同时公司已将店商、电商及O2O 元素全部集合到移动端,移动商圈雏形已现;下一步则是移动支付化,将线下支付体系和移动端支付打通,另外,公司已与银行、电信运营商等大型企业合作发展会员联盟,实现积分共享。
    投资神龙湾景区,战略调整迎来重要拐点
    今年2月,公司控股子公司长春欧亚卖场(39.66%股权)与8名自然人股东共同投资欧亚神龙湾景区项目,其中欧亚卖场出资5000 万元,占注册资本20.69%。神龙湾景区开发权益已于3 月转让给欧亚神龙湾(转让价款9600 万元),转让期50 年。神龙湾景区被称为“北方九塞沟”,总面积30 平方公里,项目总投资预计超10 亿(建设期3 年左右),项目全部建成后年接待游客量预计超千万,有望带来可观门店收入。
    投资神龙湾景区标志着公司战略调整迎来重要拐点,从以商贸经营为主转变为商贸和商旅双功能、双业态并行,未来景区项目建成后,公司或将进一步开发周边商业价值,旅游业态庞大客流量为发展商业提供有力支撑。同时,此次项目是由公司、欧亚卖场以及欧亚全体员工(持有欧亚卖场股权)共同参与,项目与公司员工利益紧密联系,预计公司未来在旅游业务开展上将延续这种参与模式。
   
 
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