以2014 年为基期三年复合增长率20%，维持目标价42.00 元，对应2015 年19 倍市盈率。公司以较低成本的自有物业模式连锁扩张，垄断优势明显、抵抗租金能力强。我们认为未来几年能够确保每年20%净利润增速的百货标的物屈指可数，同时公司涉足旅游业，零售和旅游业务双业态发展的战略值得关注，长期看好公司的垄断优势和经营管理，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    一季度收入和利润增速稳健：15 年1 季度公司营业收入29.71 亿元，同比增长13.08%，增速略低于14 年4 季度的19.2%；归属于母公司的净利润4,516万元，同比增长13.80%，增速低于14 年4 季度的21.81%。扣非后归属上市公司股东净利润4,386 万元，同比增长12.11%，增速低于14 年4 季度的21%。
    公司1 季度的收入和利润增速较为稳健。从已披露的同行经营数据来看，公司经营业绩较为出众，我们认为主要是：1）得益于公司在吉林地区的垄断优势，老门店内生增长稳健。2）公司基本以自有物业模式连锁扩张，租金上涨影响不存在。3）公司租赁服务业毛利率极高，随着出租面积增长，业绩贡献加强。
    毛利率同比增长1.02 个百分点，期间费用率同比减少0.15 个百分点：毛利率方面，报告期内公司综合毛利率为18.02%，较去年同期同比增长1.02 个百分点。期间费用率方面，报告期内公司期间费用率同比减少0.15 个百分点至13.36%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.05、-0.06 和0.41 百分点至3.49%、8.25%和1.62%。
    估值
    我们维持公司2015-2017 年盈利预测分别为2.27、2.72 元和3.26 元。以2014年为基期三年复合增长率20%，目标价42.00 元，对应2015 年19 倍市盈率。
    公司以较低成本的自有物业模式连锁扩张，垄断优势明显、抵抗租金能力强。
    我们认为未来几年能够确保每年20%净利润增速的百货标的物屈指可数，同时公司涉足旅游业，零售和旅游业务双业态发展的战略值得关注，长期看好公司的垄断优势和经营管理，维持买入评级。