投资要点：
    与美的置业结盟有助于巩固公司行业地位，定制精装充分发挥公司竞争优势。美的置业是美的控股下属重要成员企业，2013 年入选全国地产企业百强榜，2014 年蝉联“中国房地产百强企业”、“中国房地产百强之星”，并入选“中国房地产卓越100 榜”，在全国拥有二十多个在售项目，累计开发建筑面积800 万㎡，在建面积超过500 万㎡。此次双方协议总金额为人民币10 亿元，占公司2014 年度经审计营业总收入的4.83%，我们认为公司作为建筑装饰行业龙头企业，与美的置业的合作属优势互补、强强联合。定制精装业务采取B2B2C 模式，既可满足购房业主定制化、个性化的需求，也可提升商品住宅的综合竞争力，实现公司、开发商、购房业主的三赢。我们认为公司强大的设计能力、供应链整合能力和施工管理能力能够满足定制精装业务的要求，看好其在该领域的发展空间。
    与莲花广场集团合作进军俄罗斯市场，契合“一带一路”战略发展趋势。莲花广场集团属于俄罗斯最大、世界排名前10 位的制浆造纸企业伊利姆集团。2013 年，伊利姆集团被俄联邦贸工部评为俄纸浆工业行业最佳出口商。近年来公司“走出去”战略不断深化，2012 年通过收购国际顶尖酒店设计公司——美国Hirsch BednerAssociates 进军海外市场，其1000 多名外籍设计师的人才储备在国内行业中首屈一指。俄罗斯市场容量巨大，也是“一带一路”战略的重点国别市场，加之近年来中俄两国高层互访频繁，经贸关系质量显著提升，着力开拓俄罗斯市场符合国家政策导向及产业布局。我们认为公司在当地得力合作伙伴的帮助下，有望迅速打入俄罗斯市场并实现突破，看好其国际化战略的不断深入推进。
    家装e 站订单放量在即，互联网家装将成为公司新的发展一极。家装e 站采用O2O 模式，以F2C 为核心整合供应链，实现去中介化、去渠道化及标准化。家装e 站通过去除家装中间环节与灰色收入，结合金螳螂的品牌优势、供应链管理优势和卓越的施工管理能力，能够为消费者提供标准、规范、性价比高的家装服务。目前，家装e 站业务已覆盖全国近500 个城市的线下体验及完整施工、售后服务，全面实现全国范围F2C 供应链打通，预计下半年家装e 站订单将逐渐放量，业务收入有望实现跨越式增长。我们坚定看好家装e 站的成长性和行业领导地位，互联网家装将成为公司新的业务支柱及利润来源。
    定增30 亿发力供应链金融，公司产业链布局趋于完善。传统商业模式下，装饰行业上游中小供应商往往遭遇贷款融资困难的痛点，而公司利用身处供应链核心的优势，对上游供应商开展供应链金融服务，以真实采购订单为基础将资金注入上游配套供应商，解决其融资难及资金成本高的问题，从而激活整个产业链的运转，提高公司整体竞争力和利润水平。我们认为公司发展供应链金融的战略恰逢其时，有助于建立以公司为核心的良好商业生态，提高公司整体资源整合能力和运营效率，并形成“产业+金融”的新发展格局。
    公司安全边际与成长性兼备，调整后估值更为合理，维持“买入”评级：近期公司实际控制人对公司的增持显示了对公司未来发展的信心，且当前公司股价已低于员工持股计划及增发价28.52 元，具有较高的安全边际。我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为1.23 元、1.46 元、1.75 元，对应估值分别为20.8 倍、17.6 倍、14.6 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济大幅波动风险，海外业务拓展失败风险等。