公司股票自今日起复牌。
    评论：
    1、收购凯胜园林进军园林行业，培育新增长点
    作为国内最早实施“林纸一体化”的公司，公司通过本次收购凯胜园林进入园林行业，可盘活林业资产，成为涵盖造纸、园林等多业务的综合性公司。凯胜园林的主营业务为景观设计、园林施工及生态修复，能与公司原有业务形成较好协同，打破单一造纸业务对公司经营的影响，开拓新的盈利增长点。
    2、人员、业务调整，降低造纸业务占比，发展园林业务有迹可寻
    1）人员调整先行，14 年底新任梁明武为公司董事，加入公司前梁总曾任职于东方园林董事、副总裁，具有丰富的园林行业经验和资源；2）前期公司公告以账面净值为人民币5.6 亿元的造纸生产线设备作为标的物，以售后回租方式向远东国际租赁有限公司申请融资租赁，融资额度为人民币2.78 亿元，租赁期限3 年。
    我们认为此举将有助于资产负债表轻量化，逐渐减少造纸业务资产占比；3）打通产业链一体化，从上游入手，公司可以通过自有林地培育苗圃，有效解决了园林企业应对苗圃产品价格波动，以及对上游缺乏业务控制的痛点。
    3、大股东增持，国企改革、员工持股预期兑现
    本次定增大股东中国纸业认购2 亿股，占发行股本的36%，彰显了大股东对公司未来发展的长期信心；同时引入山东国投作为战略投资者，未来有望借助其资源和产业优势，获得更多优质项目，降低坏帐风险，进一步优化公司业务结构。此外，向高管及核心骨干推出员工持股计划，参与人数为197 人，锁定期36 个月，进一步绑定公司与员工共同发展利益，推进混合所有制改革。
    4、园林业务本质是一种杠杆业务，盈利弹性大，公司天时地利人和，上调至“强烈推荐-A”评级
    如下图1、2 所示，我们认为园林业务盈利弹性大，由于行业需要垫资的特点，公司应收账款在达到总资产20%水平以前增长动力不会消失，我们认为岳阳林纸在发展资金、股东背景和风险控制上解决了园林企业面临的大部分成长痛点，此次增发打开了岳纸的长期增长空间。我们看好公司“天时、地利、人和”的园林产业链一体化布局。天时：绿化工程项目符合国家积极推行的环保政策方向；地利：作为北京央企，同时引入山东国投作为战略投资者，在多地项目资源优势明显；人和：大股东增持，推行员工持股，锁定大股东与核心骨干利益。预计公司2015～2017 年EPS 为0.22、0.25 和0.30 元，上调公司评级至强烈推荐-A 评级。
    风险提示：行业竞争加剧，园林业务发展低于预期；造纸业务拖累超预期。