公司上周分别公告将石河子公司出售给西部牧业，该公司为奶粉生产基地，14 年收入约2.3 亿元，利润为-83 万元。不久又公告收购贵州三联乳业，公司去年收入5.3 亿元，利润为1016 万元。我们认为，由于公司新西兰奶粉基地产能充足，成本低廉，设备先进，公司处理石河子公司给西部牧业是双赢的选择，伊利奶粉未来将更多使用海外资源，对促进销售也有明显帮助。而收购的贵阳三联乳业为液态奶业务，将推动伊利在贵州市场的份额将持续提升，未来在西南市场将拥有更大优势。由此公司业务布局进一步优化，且收入也将小幅提升。
    上述行动更意味着公司外延战略的加速落地，未来伊利的并购整合及其他跨界投资有望密集推进。联系到年报经营计划中列举的11 个方向，包括产品开发、品牌建设、奶源管理、国际化等，尤其重点提到互联网＋的供应链金融生态圈、云健康管理下的母婴生态圈、产业整合并购三个方面，我们认为上周的公告行动是计划战略落地第一步，下半年到明年在产业整合、云健康、供应链方面必将有持续的行动出台，推动公司收入和估值的双升。
    把握伊利新成长阶段的投资机会，未来绝不简单只是“中国版的雀巢”。我们认为，09 到12 年的伊利投资机会来自行业事件和经济触底回升的双重贡献，13 年至今的投资机会来自行业格局好转和管理层激励落地的利润释放。
    而今年从下半年起，伊利酝酿积累已久的外延扩张战略将带动伊利进入新的成长阶段。常温酸奶安慕希在今年4 月销售份额全面超越提前半年推出的蒙牛纯甄，跨界的第一个单品核桃乳目前供不应求，更让伊利在外延扩张上底气十足。对未来消费需求的深度研究，将让伊利准确布局基于互联网，围绕老龄化、婴童、年轻消费群体的产业生态圈。我们认为尤其是基于互联网的应用整合，将是伊利挑战全球食品巨头的有力武器。
    强烈推荐拥抱变革的伊利股份，1 年内目标空间50%。我们对乳业和伊利的研究起步于03 年对其常温奶战略的看好，近3 年里13 年我们引领推荐3 倍上涨，14 年中股价被看空时我们强烈推荐成为底部拐点，15 年3 月我们再次引领推荐，我们相信伊利未来1 年在牛市行情下，加上其持续的内生扩张和外延催化，有望迎来收入和估值的再次超预期上升，我们给予1 年目标价30 元，对应2016 年PE28.5 倍，上涨空间50%。伊利从一个中国乳品龙头企业未来5 到10 年成长为全球健康食品龙头的路径清晰空间确定，其估值理应与国际接轨。风险提示：食品安全；竞争过于激烈导致收入不达预期。