投资要点：
    投资建议：定 增发力互联网平台建设，并购产业基金打开资本运作想象空间，上调目标价至50 元（原为40 元），维持“增持”评级。
    供应链建设为超市行业核心竞争力，步步高致力于以云猴平台重塑传统商超体系，通过整合社会化网点资源布局智能社区入口，并利用跨境及生鲜电商打造生活服务生态圈。我们认为，传统商超产业链整合空间巨大、规模收益显著，政策红利释放下跨境电商产业亦进入黄金发展阶段。维持2015-2017 年EPS 预测0.65/0.72/0.82 元不变，可比公司2015 年平均PE 为57X，看好公司互联网战略推进，考虑到公司互联网转型布局领先及定增后有望提速，上调PE 至77X。
    定增发力互联网平台建设，大股东力挺彰显发展信心。拟以26.47 元底价募集不超过34 亿资金，主要用于云猴平台建设，其中大股东认购20%，为后续行情演绎提供安全边际。此外，5.7 亿元用于开店、9 亿元投向国际广场项目。互联网+尤其是跨境电商是两会以来政策重点受惠领域，中韩FTA 等签订将持续催化主题热点。云猴网包括云猴超市、全球购及生鲜购，通过签约整合社会网点打造本地O+O生态圈，后续有望利用支付平台发展金融业务。
    并购产业基金致力于实现跨越式发展，为后续发展打开想象空间。
    公司拟出资不超过3 亿（出资15%）与海通开元（出资30%）合资成立产业并购基金，投资方向为快消品、消费服务及新能源产业链等领域。我们判断，并购产业基金将进一步加速公司产业布局，围绕供应链上下游进行资本运作，并购孵化后为上市公司输送。
    催化剂：定增通过；跨境电商扶持政策继续出台
    风险提示：定增项目不能通过；电商项目扩张影响短期业绩。