本篇报告将着重对跨境、生鲜、便利店整合的行业现状进行分析，旨在发现行业趋势，找到步步高商业布局的合理之处。
    跨境电商采用百货品类平台化，母婴食品自营化
    从公司海淘策略的制定可以看出，公司对海淘趋势做过深入的研究。海淘满足消费者三类需求：丰富商品选择（服装、箱包、日用百货）、高性价比品牌商品（轻奢）、优质保真稀缺海外商品（母婴、化妆品、食品），而这三类需求又针对的是不同品类。步步高针对服装、箱包、日用百货采用平台化策略，直接引入日韩欧美本土B2C 电商来快速丰富自身sku。而针对母婴、化妆品等保真需求较高的品类，公司则通过香港子公司来自控货源。不同品类采用有针对性的模式有利于云猴全球购品牌价值的提升。
    “In-store + CDC”的灵活策略，为生鲜电商试错提供伸缩余地
    生鲜在电商的战略定位中很少作为盈利的业务单元，由于食品、生鲜的购买频次较高，因此电商平台在生鲜品牌的积累有利于电商平台活跃度的提升，从而带动其他品类消费的增长。这也是大量电商即使亏损也要发展生鲜电商的原因。通过对美国生鲜电商三种模式的研究发现，“实体门店+配送站”的灵活化策略最有可能成功，而步步高也正是采用了这一策略。
    15-17 年EPS 分别为0.66 元、0.75 元、0.83 元
    此次增发方案尚未实施，股本摊薄暂不考虑。公司南城百货并表之后15 年内营业收入将达到180 亿，预计公司15-17 年EPS 分别为0.66 元、0.75 元、0.83 元，公司合理股价42 元，上调评级至“买入”。
    风险提示：电商业务亏损、转型效果低于预期