同时，公司公告拟与海通开元等有限合伙人成立“海通齐东”产业并购基金，募资15-20亿元，公司与海通开元股权占比分别为15%（出资不超3 亿元）、30%。
    评论：
    募集资金投向涵盖线上线下，双线融合协同发展
    公司拟募集资金总额不超过34 亿元，扣除发行费用后拟用于云猴大电商平台项目、连锁门店项目、步步高国际广场项目以及偿还银行贷款。
    云猴大电商平台项目
    云猴大电商平台包括云猴网、支付平台、物流平台、便利平台、会员平台五大子平台；项目建设内容包括：物流配送体系建设、B2b2C 综合服务平台建设（交易系统、支付系统、会员系统、物流系统、便利系统建设）、供应链能力建设（跨境供应链-代理国际品牌、组建品类公司等）、营销推广、体验店建设和铺底流动资金；该项目计划总投资额13.2 亿元，以募集资金投入11.3 亿元。定增有助于云猴突破转型期资金瓶颈，改变单纯依靠自有资金投入的现状。
    连锁门店项目
    公司是中南地区商业龙头。截至2015 年5 月末，公司拥有物理门店202 家；其中湖南地区138 家，合计经营面积约160 万平米，分布在长沙、株洲、湘潭、岳阳等14 个地市。
    本次非公开发行连锁门店项目拟在湖南长沙、邵阳、娄底、怀化、湘西自治州等9 地市开设33 家门店，新增经营面积36.5 万平米（+22.8%）。
    步步高湘潭九华国际广场项目
    该项目位于湘潭九华国家级经济技术开发区，业态为大型购物中心，占地6.4 万平米，建筑面积26.7 万平米，计划总投资额13 亿元，拟以募集资金投入9 亿元。
    偿还银行贷款
    截至2015 年3 月31 日，公司负债总额68.3 亿元，资产负债率57.62%；其中短期借款13.28 亿元，长期借款2.99 亿元。鉴于公司流动比率和速动比率偏低（2015Q1：0.70、0.45）、借款余额高、短期偿债压力较大，故拟安排8 亿元募集资金投向偿还银行贷款。假设8 亿元全部用于偿还短期借款，借款利率4.5%，则可节约的利息费用年化水平为3600万元。
    集团认购20%彰显信心
    截至2015 年6 月2 日，步步高集团直接持有公司38.84%的股份，为公司的控股股东；公司董事长王填直接持有步步高集团69.96%的股份，为公司实际控制人。
    步步高集团拟现金认购发行数量128,447,298 股的20%，即25,689,460 股；按发行底价26.47 元测算，步步高集团需投入现金约6.8 亿元。集团大比例认购增发股份并锁定3 年，彰显了其对公司前景的坚定信念。
    设立并购基金，产融结合完善云猴生态系统
    海通开元是海通证券全资直投公司，拥有雄厚资金实力（注册资本60 亿元）、专业团队和丰富的项目储备。公司与之合作设立并购基金有望充分借力其资金、人才和项目资源，并在垂直电商、跨境电商、优质品牌、在线旅游、在线教育、网络游戏、互联网金融等方面实际突破，完善云猴生态系统。
    风险因素：
    云猴生鲜电商销售不达预期；跨境电商竞争格局恶化。
    投资建议：
    维持2015-17 年营业收入（考虑B2B 业务贡献）分别为188/229/301 亿元的预测，同比+52.7%/22.0%/31.4% ； 测算预计归属净利润分别为3.10/3.41/3.77 亿元， 同比-10.1%/9.9%/10.4%；EPS 分别为0.44/0.48/0.53 元。步步高是多业态实体零售企业中转型力度最大、模式最清晰、进展速度最快的；公司激励机制到位、执行力强，生态系统搭建、APP 下载量、活跃用户数、流量变现存在超预期可能，维持“增持”评级。