传统便利业态供应链整合空间巨大、规模收益明显，另一方面政策+技术驱动跨境/生鲜电商有望进入黄金发展期。维持2015-2016 年EPS 预测0.65/0.72 元不变，给予2017 年预测0.82 元。
    继续看好公司平台战略及落地能力，维持目标价40 元，增持评级。
    年报及一季报经营符合预期，预计1H 利润增速（-15%，15%）。2014年营收/净利润分别增长8.0%/-17.0%，利润下降主要与宏观经济环境、新门店培育以及云猴电商平台大力拓展有关。具体来看，超市业态由于较大幅度促销（毛利率下降1.83pct），营收同比增长10.7%；百货/家电收入增长2.2%/-1.1%，毛利率保持小幅上升；1Q 营收/净利润分别增长21.2%/-7.4%（南城百货自2 月起并表），我们预计公司商业主业有望走稳，并伴随跨境、生鲜电商业务扩张保持规模增长。
    政策驱动跨境电商飞跃，湘江国家级新区获批提升热度。从政策面来看，跨境电商发展已经进入黄金时代，杭州跨境综合试点为首个试验区，未来有望继续延伸。相比纯电商企业相比，公司核心优势是线下便利网络落地能力较强。此外，湘江新区获批可能进一步提升区域关注度，未来有望享受相关政策性红利。
    催化剂：上海国企改革取得进展；股权基金孵化出新项目风险提示：经济持续低迷；金价大幅下跌；国企改革进度低于预期。