摊薄EPS为0.488元；净资产收益率10.44%。报告期每股经营性现金流0.92元，与每股收益的比值为1.88。
    2014年分配预案：拟以70817万总股本为基数，每10股派现2.0元（含税），送红股1股（含税）。
    2015年一季度实现营业收入44.46亿元，同比增长21.15%；实现利润总额2.28亿元，同比下降9.13%；归属净利润1.78亿元，同比下降7.37%，扣非净利润1.72亿元，同比下降8.18%；摊薄EPS 0.251元。每股经营活动产生的现金流净额为1.16元。
    2015年经营计划：预计收入平稳增长，净利润同比变动[-15%，15%]，即2.94亿元-3.97亿元，折合EPS 0.41-0.56元；预计2015上半年净利润同比变动[-15%，15%]，即2.35亿元-3.18亿元，折合EPS 0.33-0.45元。
    公司同时公告拟与交银租赁公司进行融资租赁业务，金额5亿元，公司通过出售并租回下属门店机器设备，盘活存量固定资产、换取当期现金流入，到期后以约定的名义货价将资产所有权转移回公司；期限 5 年,利率为中国人民银行同期同档基准利率下浮 10%。
    简评及投资建议。
    1. 外延扩张持续推进：公司2014年新开百货门店2家、超市门店15家，关闭6家。截至2014年底，公司拥有各业态门店190家，其中超市161家、百货29家（均不包含南城百货门店），其中百货门店总面积126万平米，自有物业占比57%。我们预计，公司2015年百货有望新开湘潭购物广场二期（10月前后）、四川泸州大都会项目（10月前后）和长沙梅溪湖项目（年底），超市有望保持15-20家左右的开店速度。
    2. 坚定迅速推进全渠道战略转型：2014年10月29日公司"云猴"O2O本地生活平台上线，云猴体系包括五部分：大电商平台、大会员平台、大便利平台、大物流平台、大支付平台；旨在整合本地供应链、物流、商户、会员资源，打造O+O模式的云猴全渠道生态闭环。
    最新进展是：4月28日，公司首家跨境电子商务O+O体验店在湘潭建设路口步步高广场开业。我们估计，目前云猴网湖南与外省订单的比例为7:3，预计公司跨境电商业务未来将对长三角区域重点布局；预计6月前将与海外网站开展合作，对畅销性商品先备货至保税区，而对像服装、鞋包等长尾商品以海外直邮为主；预计9月前将在珠三角、长三角、华北、西南等四个区域各布一个点，形成四个物流中心。
    3. 2014年收入增长7.98%，费用率增加致净利润下降16.89%。2014年公司实现收入122.97亿元，同比增长7.98%，其中，百货增2.18%、超市增10.69%、家电降1.09%；1-4季度收入各增长16.17%、5.56%、6.72%和2.48%。综合毛利率22.47%，同比增加0.16个百分点，主要来自高毛利率的其他业务占比提升。销售管理费用率增加1.09个百分点，来自新店费用增量和电商平台投入；借款规模增加，财务收益减少3325万元，期间费用率增加1.39个百分点至18.01%。
    4. 1Q2015并表南城百货2个月，收入增长21.15%，净利润下降7.37%。一季度实现收入44.46亿元，同比增长21.15%，其中我们估计南城百货并表2个月贡献5.8亿元，公司原业务实现收入38.7亿元，同比增长约5%；毛利率减少0.62个百分点至21.84%，可能与业务结构变动和促销力度加大有关。销售管理费用率增加1.08个百分点至15.94%，主要来自新店、电商业务和南城百货费用增量；因利息支出增加，一季度产生345万元财务费用，而1Q2014仍有571万元财务收益，期间费用率增加1.31个百分点至16.02%。最终一季度归属净利润同比下降7.37%至1.78亿元，我们估计南城百货2个月贡献3600万元，公司原业务贡献1.42亿元，同比下降26%。
    更新盈利预测。预计公司2015-2017年EPS各为0.5元、0.56元和0.63元，同比增长3.1%、10.4%和14.3%；目前25.7元股价对应2015-2017年PE各为51倍、46倍和41倍，182亿市值对应2015年PS为1.2倍。
    估值角度：公司多年来深耕湖南区域，成为本地综合性商业龙头，并已通过并购手段战略性进入广西。当前其依托线下品牌、渠道、供应商、消费者等资源，积极转型线上线下融合的电商业务，体系完善、战略清晰、执行力强且有灵活有效的民营机制保障，在A股零售公司中具有愈趋显著的稀缺性价值，我们看好其B2b2C模式下的社区网点价值和供应链服务（含跨境）成长空间！ （A）短期内（对应2015年），参考同业中转型模式相对接近的红旗连锁（目前104亿市值对应2015年55倍PE、2倍PS），给以公司2015年1.8倍PS，对应市值270亿元、目标价约38.1元，空间48%（因预期2015年是公司电商业务推进和考察的关键窗口，多项业务处于上线初期，交易规模有限，短期内不对电商业务单独拆分估值）； 
    （B）中长期（对应2020年），基于公司电商业务如期