扩张有序、稳健成长：2015 年4 月公司新增项目权益建面65.48 万平，同比2014年增长6.56%；新增土地权益投资19.98 亿，同比2014 年增长6.9%。考虑公司2014 年土地投资金额相对2013 年同期回落68.58%，我们预计公司2015 年土地投资将平稳扩大。
    积极应对市场转变，战略领跑行业同行： 1-4 月公司实现累计销售面积542 万平，同比增长3.38%；实现累计销售金额641 亿，同比增长-4.3%。从销售均价看，4月销售均价为1.21 万元/平，与今年1 月1.18 万元/平销售价格相比基本持平。我们预计公司全年有望完成2500 亿左右销售规模。
    鹏华万科前海REITS 积极申请，轻资产模式再度创新：证监会网站发布的“行政许可事项——证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示”显示“鹏华前海万科REITs 封闭式混合型证券投资基金”于4 月22 日被受理。一旦该产品获得突破，公司在轻资产模式上有望再度创新。
    投资建议：公司明确提出未来十年“三好住宅”+“城市配套服务商”定位。三好住宅，指的是好房子、好服务、好社区。公司将以互联网时代的极致精神，不断更新行业和消费者对优质居住体验的定义和标准。城市配套服务商，指1）有别于传统商办、符合移动互联网时代大趋势的新兴地产业务；2）与万科的客户资源以及技术、信用优势存在关联性的延伸业务。预计公司2015、2016 年EPS 分别是1.64和1.92 元，RNAV 在17.8 元。给予公司2015 年12 倍市盈率，对应股价19.68 元，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示：一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。