主业扎实推进，多元化转型大幕开启。地产行业步入白银十年，万科一方面将坚持以地产为主业，获取行业持续增长的回报；另一方面积极转型，布局多元业务，长期来看其将变身为优质中小企业联合体。公司未来十年将努力在现有住宅和商办地产之外寻找新的增长点，但现有地产业务仍将扎实推进，现有的住宅业务和物业业务将为公司未来转型打下坚实基础。公司已经青少年教育、物业服务、养老地产、社区商业、物流地产等领域进行了一系列布局。我们看好公司多元化转型的发展思路，公司基于现有主业的多元转型将极大提升公司转型的成功率。
    制度创新保证公司战略有效实施。公司将在管理机制上由职业经理人转化为事业合伙人，实现管理层与股东利益一致。事业合伙人制度将实现股东和管理层利益的绑定，同时对管理层将有更强的激励作用。万科还将在未来半年向扁平化的架构努力，扁平化架构将有效减少公司管理层级、增加企业运作的系统性和管理幅度，从而提升公司管理效率。
    投资建议：万科年初至今走势落后于大盘，我们认为市场对于公司业绩和销售的悲观预期已经充分反映在股价中。但公司近期较之前有了很多积极的边际变化，密集发布对外合作和发展战略等事宜。公司在坚守主业的同时积极转型，预计未来将形成“地产+多元化业务”的布局。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.64、1.90和2.20元，对应PE分别为8.8、7.6和6.6倍。维持“买入”评级。
    风险提示：行业成交回升低于预期。