考虑到公司在手现金充裕，目前15 年PE 为53 倍，在原有男装主业触底略有恢复的情况下，产业基金的成立加强了公司后续在互联网领域的投资并购预期，特别是在减持预期的催化下，将使投资并购预期进一步升温。
    在互联网+新经济大热的背景下，随着后续投资并购项目的落地，估值弹性仍将逐步加大，建议现价积极布局。
    成立互联网时尚产业基金，积极打造互联网时尚集团。公司全资子公司西藏九盛投资拟与上海景林投资共同发起设立互联网时尚产业基金，并由景林投资管理。该基金规模人民币10 亿元，其中，九牧王子公司认缴99%的出资额，出资9.9 亿元。该笔基金主要用于投资互联网时尚生活相关的企业，旨在与打造多品牌的时尚产业集团。我们认为产业基金的成立，表明了公司管理层积极拥抱互联网的态度，利于传统产业与互联网业务的融合；同时，借助景林在一级市场丰富的经验及项目储备，更利于后续相关项目的落地。
    牛市背景下，大股东有意减持，意在配合员工持股计划的实施，并推动产业发展。公司公告关于控股股东拟减持股份的提示性公告，公司控股股东九牧王投资拟在6 个月内累计减持不超过8435.72 万股，不超过公司总股本的14.68%（包括拟向员工持股计划的受让主体转让的股票）。减持计划实施后，九牧王投资持有股份比例将不低于44.05%，仍为公司控股股东。此次减持资金主要用于配合员工持股计划的实施以及产业发展需要。
    盈利预测与投资建议：公司作为国内商务休闲男装的领导品牌之一，尽管弱市下出现一定调整，但公司风格稳健，总体发展质量控制较好。今年预计业绩触底或略有恢复，预计15-17 年EPS 分别为0.69、0.79 和0.92 元，对应15 年PE 为53 倍。由于公司现金充裕（现金+理财30 亿），产业基金的成立加强了公司后续在互联网领域的投资并购预期，特别是在减持预期的催化下，将使投资并购预期进一步升温。在互联网+新经济大热的背景下，预计估值仍具备一定弹性，上调至“强烈推荐-A”，现价仍可积极布局。
    风险提示：经济放缓抑制服装消费需求；大股东减持的风险。