展望：定增改善净负债比率，2015 年主业利润有望较快增长
    4 月23 日公司公布定增方案，拟发行不超过23 亿股，募资约150 亿元，用于购买23 架飞机和偿还金融机构贷款，我们预计公司净负债比率有望从逾400%降至205%。我们预计，2015 年公司主业利润有望较快增长，主要源于：1）国际油价下降，我们预计2015 航油成本同比下降约30%；2）旅游客的增加推动营业收入的较快增长。新闻报道称，上海迪士尼已经完工，16年春有望开园，上海为公司基地，有望受益。
    上调国内票价增速假设，上调盈利预测
    我们维持15 年油价假设（65 美元/桶）及汇率假设（人民币兑美元贬值2%）不变。我们2015 年含燃油国内票价增速预测由-7%上调至-4%，从而净票价增速由持平上调至3%。我们测算，人民币兑美元升值1%，2015 年净利润或上升14%；油价上升10 美元/桶，15 年净利润或下降22%。年初至5 月20 日，人民币兑美元升值0.2%；新加坡航油均价70 美元/桶，同比下降37.5%（5 月20 日为76.2 美元/桶）。
    估值：目标价从5.6 元上调至8.7 元，维持“中性”评级
    我们2015-2017 年盈利预测0.36/0.42/0.41 元上调至0.48/0.59/0.61 元，扣非后0.41/0.45/0.41 元上调至0.54/0.62/0.61 元。我们基于2.3 倍目标12 个月动态市净率得出我们的新目标价8.7 元（原：5.6 元），假设可持续ROE 为16.6%（原：15%）、COE 为10.3%。维持“中性”。