此外，我们预计H6 自动档/H8/Coupe C 都将在今年二季度先后上市，考虑到国内SUV 市场的持续快速增长态势以及哈弗品牌在过去几年累计的良好口碑，我们对其新车销售前景持乐观态度。受多款新车型上市带动，我们预计2015 年长城哈弗SUV 销量将同比增长64%至70.6 万辆。但受车型老化以及公司战略转移影响，我们预计公司轿车业务将继续低迷，包括M 系列在内的轿车业务销量将同比下滑34%至12 万辆。综合考虑皮卡的平稳增长，我们预计公司2015 年汽车总销量将达到95 万辆，同比增长30%。
    H8 于上海车展正式上市，我们看好其销售前景
    公司近日公告，经过了一年时间的重新研发以及匹配验证，H8 在高速工况下传动系统存在敲击音的问题已经得到彻底解决，H8 的后主减速器核心零部件将由采埃孚公司配套。此外， H8 已于在上海车展期间（4 月20 日~29 日）正式上市。我们认为H9 的成功已经证明公司在高端SUV 领域依然具备很强竞争力，同时也已经建立起良好的用户口碑和品牌知名度，我们预计H8 的月均销量有望达到5000 辆，2015 年总销量达到4 万辆。
    2015 年利润率有望温和回升
    我们预计公司2015 年的毛利率将温和回升至28.1%（2014 年为27.7%），主要原因在于：1）受自动档H6/H2 推出、以及高端SUV H8/H9/Coupe C 上市带动，我们预计公司产品结构将出现明显提升，ASP 将同比增长12.5%；2）随着销量的大幅提升，公司徐水工厂的单车摊销成本将显著下降，规模效应显现。此外，考虑到公司在2014 年产生了与H8 相关的一次性费用（约5亿），这部分费用2015 年将不会再有，我们预计公司管理费用率将会回落。
    估值：维持“买入”评级，目标价61 元
    考虑到销量的强劲增长以及利润率的温和回升，我们预计公司2015 年净利润将同比增长41%至113 亿元。我们的目标价是基于瑞银VCAM 贴现现金流模型（WACC 为8.6%），对应2015E PE 16.4x。