我们估计，公司管理费用大幅降低，主要由于H8 整改完成、主要的几款新车型基本开发完成，公司研发费用降低所致。1 季度公司毛利率为26.6%，环比提升0.1 个百分点，与新车型逐步上量及原材料采购价格下降有关；同比下降1.5 个百分点，与公司新产品快速上量、毛利率较高的H6 运动版、H5 销售占比下降有关。随着公司H6 自动挡、COUPL C 版本的陆续上市以及高端车型的逐步推出，公司毛利率有望进一步提高。
    SUV 全系布局，龙头地位无可撼动
    公司高端SUV 车型哈弗H8 将于上海车展（4 月20 日-29 日）期间全国上市，H8 经过公司的认真整改，会获得更多的消费者的认可，将打开公司的成长空间。预计公司H2、H5、H6 都会有改款车型发布，还有全新、准量产及概念车型如COUPL C、H7 等也将于上海车展发布和展示。另外，我们判断公司在上海车展期间或会就未来渠道，品牌建设做出一定革新。新品上市及渠道、品牌革新或将成为公司股价短期的催化剂。
    投资建议
    H2、H9 等车型的热卖，昭示着公司高端化战略的突破已初见成效，H8 的恢复上市进一步提振了信心。公司新一轮的产品周期叠加SUV 子领域的行业发展周期，我们预计公司15-17 年EPS 分别为4.05 元、5.05 元、6.20 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车行业竞争加剧超预期；公司SUV 销量低于预期。