单车均价提升、毛利率同比下降环比提升：1Q15 公司销量同比增17.6%为22 万辆， 其中SUV/ 轿车/ 皮卡销量同比增54%/-59%/-12%为17.6/1.7/2.8 万辆。1Q15 收入同比增31.2%，收入增幅高于销量增幅，主要是由于SUV 销量占比提升导致单车均价同比提高所致。1Q15 毛利率同比下降环比提升，我们估计主要是由于轿车、皮卡销量下滑致公司保定基地盈利能力下降所致。随着哈弗H8 及COUPE C 的上市，预计长城汽车后续几个季度毛利率将逐季提升。
    管理费用率已降至正常水平：1Q15 公司管理费用率同比环比均有下降，至4.05%。随着哈弗H8 的上市，公司管理费用率大幅降低至哈弗H8 推迟整改前水平。
    即将于车展収布哈弗红蓝标战略，进一步细分哈弗SUV 产品风格，填满各类SUV 需求：长城汽车拟在车展収布两个颜色的哈弗LOGO，红蓝两个网络的产品会有两套产品DNA，从造型上形成两种不同风格，前后部以及内饰都会有很大的调整。
    哈弗H8 上市将开启长城利润上升主升浪：我们坚定看好SUV 升级趋势，推出高端SUV 产品的车企会获得更高更持续的成长性，长城汽车是其中最好标的。哈弗H8 将于上海车展期间上市，我们预计它将快速上量，随着哈弗H8 的上市公司前期较高的管理费用率将有较大幅度下降。我们维持对长城汽车的业绩预测为2015 年、2016 年每股收益依次为4.83 元、6.50 元，维持“强烈推荐”，12 个月内目标价78 元。
    风险提示：1）皮卡、轿车产品销量低迷；2）哈弗H8 销售情况不达预期。