考虑到销量低于预期，我们下调了2015-17 年盈利预测。尽管最近H股股价大幅上涨，目前的A/H 股溢价幅度仍然达到了155%。因此，H 股股价可能会受益于A/H 股溢价收窄。我们对兖州煤业维持持有评级。
    支撑评级的主要因素
    尽管最近H 股股价大幅上涨，目前的A/H 股溢价幅度仍然高达155%，是沪港两地股市同时上市的煤炭企业中溢价幅度最高的。因此，当未来更多国内公募基金增加在香港股市的投资时，其H 股可能受益于溢价幅度逐步缩窄。今年煤价大跌后，根据煤炭工业协会统计数据超过80%的主要煤炭企业在15 年前两个月出现亏损。我们预计短期内煤价进一步下跌的空间有限。
    评级面临的主要风险
    A/H 溢价缩窄通过A 股股价下跌而不是H 股股价上涨而实现；国内动力煤价格持续下跌。
    估值
    我们将 H 股估值乘数从0.7 倍调整为0.8 倍2015 年预期市净率，是上月的估值中间值。因此，我们将目标价从6.82 港币上调至7.80 港币。
    A 股方面，我们将估值乘数从1 倍调整为1.8 倍2015 年预期市净率，是过去三个月的估值中间值。因此，我们将目标价从8.01 人民币上调至13.75 人民币。