其中，归母净利润较13 年增加10.1 亿元，主要来自：（1）13 年兖煤澳洲采矿权资产减值损失 20.5 亿元，14 年未计提，影响+11 亿元；（2）13 年兖煤澳洲汇兑损失22.2 亿元，14 年汇兑收益为1.6 亿元，影响+13 亿元；（3）14 年吨煤成本下降，影响+24 亿元；（4）14 年煤价下降，影响-27 亿元。
    14 年产销量基本稳定，售价同比回落9.2%，本部成本大幅回落公司14 年完成原煤产量7260 万吨，同比减少1.6%；商品煤销量1.23 亿吨，同比增加4.3%。公司14 年商品煤均价和吨煤成本分别为476 元/吨和411元/吨，同比回落9.2%和2.3%，其中国内矿井吨煤成本234 元，同比回落23.2%，主要受益于专项储备使用和材料等成本控制。此外，14 年末公司员工人数为68193 人，较13 年末下降4853 人，15 年吨煤成本有望继续下降。
    公司产量增量将主要来自内蒙及澳洲，15 年以平稳为主
    公司产量增长来自：（1）转龙湾煤矿（500 万吨）：预计15 年下半年投产；（2）石拉乌素煤矿（1000 万吨）：预计15 年底试运行；（3）营盘壕煤矿（1200万吨）：预计16 年中期投产；（4）澳洲莫拉本煤矿（1600 万吨）：已获得澳大利亚南威尔士州政府批准，预计16 年投产。公司15 年计划销售煤炭12,200 万吨，较14 年基本平稳。其中贸易量同比降约4100 万吨。
    预计公司15-17 年EPS 分别为0.39 元、0.44 元和0.55 元，上调评级预计公司15-17 年EPS 分别为0.39 元、0.44 元和0.55 元，公司14 年业绩大幅增长，经营状况明显好于行业平均情况。同时，公司积极参与转型，拟投资2.6 亿元参股上海中期（33.33%股权），15 年计划开展动力煤期货套期保值业务，而公司此前也公告投资7.8 亿元参股齐鲁银行（8.67%股权）。
    作为山东省属重点国有企业，公司国企改革也有望提速，上调公司评级至“买入”。
    风险提示：行业需求加速恶化，煤价超预期下跌。