如果不考虑专项储备影响，公司单季度亏损2 亿元左右。我们预计公司的专项储备将会在2015 年内全部用光，将会对公司业绩形成较好支撑。
    1 季度，公司投资收益0.89 亿元，同比增长1.5 亿元，主要是由于邹县发电、兖矿财务、陕西未来能源增加投资收益1.5 亿元，中山矿减亏0.29亿元；营业外收入0.51 亿元，同比减少2.66 亿元，主要由于政府补助减少。
    15 年1 季度，商品煤销量同比减少31%
    15 年1 季度，公司原煤产量1673 万吨，同比减少5.0%；商品煤销量1841 万吨，同比减少31%。公司15 年计划销售煤炭1.22 亿吨，较14 年基本平稳。其中贸易量同比降约4100 万吨。
    商品煤均价和吨煤成本分别为400 元/吨和266 元/吨，同比回落23%和37%，主要是由于外购煤的大幅减少。此外，还有山东停征8 元/吨价格调节基金、山西下调煤炭可持续发展基金3 元/吨、动用安全生产费用和维简费再生产费用储备8 亿元、澳元贬值等因素。
    公司产量增量将主要来自内蒙及澳洲，15 年以平稳为主
    公司产量增长来自：（1）转龙湾煤矿（500 万吨）：预计15 年下半年投产；（2）石拉乌素煤矿（1000 万吨）：预计15 年底试运行；（3）营盘壕煤矿（1200 万吨）：预计16 年中期投产；（4）澳洲莫拉本煤矿（1600 万吨）：已获得澳大利亚南威尔士州政府批准，预计16 年投产。
    预计公司15-17 年EPS 分别为0.30 元、0.40 元和0.48 元公司积极参与转型，拟投资2.6 亿元参股上海中期（33.33%股权），15年计划开展动力煤期货套期保值业务，而公司此前也公告投资7.8 亿元参股齐鲁银行（8.67%股权）。作为山东省属重点国有企业，公司国企改革也有望提速，维持 “买入”评级。
    风险提示：行业需求加速恶化，煤价超预期下跌。