根据业绩更新模型后，我们将2015-16 年预测下调61-76%。尽管当前股价对应的市盈率非常高，我们仍维持持有评级。共同基金被允许交易港股后，当前H 股对A股67%的折让有可能逐步缩窄。
    支撑评级的主要因素
    自 2013 年来公司执行了一系列严格的成本控制措施，我们注意到2013和14 年自产煤单位经营成本均同比下降9%。鉴于公司良好的往绩记录，我们预测大部分这类举措今年仍将持续。同时，澳元近期走软也有助于降低单位经营成本。
    鄂尔多斯甲醇项目预计将于2015年投入商业运营，或为公司带来可观回报。
    根据证监会上周五发布的交易指导意见，内地共同基金目前被允许通过沪港通投资香港股市。这有助于缩小兖州煤业H 股对A 股的大幅折让（当前为 67%），该折让水平在沪港两地同时上市煤炭公司中是最高的。
    评级面临的主要风险
    煤价大幅下跌。
    A/H 溢价未能缩窄。
    估值
    我们将目标估值由0.6 倍2015 年预期市净率调整为0.7 倍2015 年预期市净率，处于过去三个月交易区间的上端。因此，我们将目标价由6.60 港币上调至6.82 港币。
    A 股方面，我们将目标价由8.52 人民币下调为8.01 人民币，仍对应1 倍2015年预期市净率。