考虑到公司定增项目涉足保理业务，进入到供应链金融新领域，一方面将给公司带来数倍于原有化工业务的利润，另一方面对原有业务也产生巨大的协同作用。我们给予公司2016 年80 倍PE估值，对应合理价位24.80 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    保理市场空间巨大，携手中植资本涉足保理业务优势明显。到2018 年，保理市场规模预计将达到5.4 万亿元。2014 年4 月13 日公司公告向大股东及行动一致人、海富资本（中植资本全资子公司）定增15 个亿发展保理业务。目前公司已经开始搭建保理团队的人员，供应链金融业务也着手开展。我们认为，依托中植资本的丰富的商业保理经验和公司在化工行业的专业能力，公司保理业务将顺利开展，从一个新材料化工公司转型为深度涉入供应链金融的新型金融企业。
    MBS 是化工业务主要看点。第一，公司MBS 技术得到重大突破，MBS产品的品质大幅提升，受到了客户的好评，逐步抢占国外企业高端市场。
    另外陶氏化学由于生产线切换永久性的关停了MBS 部分产能，公司MBS当前订单量饱和，可以有效消化新增产能。第二，原料成本处于低位增强产品盈利。原料丁二烯价格跟油价关联性较高。我们预计原油将处于一个中长期的熊市， MBS 的高毛利有望得到延续。
    风险提示：保理经济效益不及预期; 原料价格上升导致产品毛利率下降。