投资要点：
    首次覆盖，给 予“增持”评级，目标价24.7 元。我们认为公司此次增发转型的决心非常大，引入战投中植在商业保理领域资源及经验丰富，公司实现从传统化工材料向供应链金融的转型可期。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.25/0.27/0.29 元（不含商业保理业务及本次增发摊薄），鉴于公司商业保理业务带来的业绩增厚和战投中植的入驻，给予公司目标价24.7 元，对应2015 年估值99 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
    增发15 亿，大股东大额认购彰显转型决心，引入战投中植，助力商业保理新业务大发展。公司本身所处PVC 助剂行业规模仅几十亿，公司已是国内龙头，发展遭遇瓶颈，亟待转型突破。大股东及一致行动人认购6.34 亿彰显了公司转型的决心。战投中植旗下典当板块专注于中小企业的短期资金融通业务，在商业保理领域资源和人才储备丰富，引入中植（增发认购8.66 亿，占增发后总股本的28.25%，为公司第二大股东）对公司转型商业保理新金融业务助益很大。同时借助于公司原有在PVC 产业链的客户资源，化工材料主业+商业保理的供应链金融转型可期。
    MBS 技术突破+油价下跌，传统主业企稳回升。通过技术团队自主研发，公司MBS 技术取得重大突破，产品质量及稳定性大幅提升，国内市场已具备一定定价权，同时积极开拓国际市场；油价大幅下跌推动原材料价格下跌带来毛利率提升。新建1 万吨MBS 产能+毛利率改善驱动公司主业企稳回升。
    核心风险：增发不通过，商业保理业务推进低预期